泡泡玛特业绩突飞猛进，市值却跌500亿？

与业绩相反，泡泡玛特股价持续下跌。作者 |方璐、高燕、于娜 编辑|那个来源|椰叶金融泡泡玛特（9992.HK）若能维持高估值，市场将面临艰难。已经连续6天下跌。 10月17日至10月24日，其市值减少约604.62亿港元（约合人民币554.22亿元）。近日，泡泡玛特发布三季度报告，同比增长245%-250%，其中中国收入同比增长185%-190%，海外收入同比增长365%-370%。与业绩相反，泡泡玛特股价持续下跌。今年9月以来，公司股价持续下跌，累计跌幅达30%。 10月23日，已盘中下跌近10%，创半年来最大跌幅。 10月24日，泡泡玛特收报230.4港元/股，跌幅0.86%，总市值为230.4港元/股。3094亿元（约合人民币2836.11亿元）。业绩与股价的大幅背离，折射出时尚巨头泡泡玛特面临的隐忧。泡泡玛特经历了大幅上涨后，股价继续下跌。巨大的涨幅本身就积累了获利了结的压力。市场担心泡泡玛特的增长业绩可能会在2025年见顶，并在2026年开始放缓。目前拉布布只负责全局，新品还没有出现追赶前者的迹象。资本市场利用股价下跌作为杠杆释放对泡泡玛特IP生命周期和维护绩效的担忧。资料来源：五月画廊01 业绩表现，但股价开始下跌。 10月21日，泡泡玛特发布了2025年第三季度最新经营状况。报告只有两页纸，但业绩的流量却可圈可点。除了性能之外ATA上文提到，2025年第三季度，中国各渠道营收（未关闭），线下渠道同比增长130%-135%，线上渠道同比增长300%-305%。海外各地区营收（未研究），亚太同比增长170%-175%，美洲同比增长1265%-1270%，欧洲等地区同比增长735%-740%。泡泡玛特三季度业绩大增的主要动力是什么？香颂资本董事沉萌表示，这源于泡泡玛特精心设计的拉布布营销策略，激发了情感消费者的巨大潜在需求。盘古智库高级研究员姜瀚分析，从IP价值释放的产业逻辑来看，泡泡玛特超三位数增长的主要驱动力是IP头部的不断落下和衍生品的开发。选择能力。通过“毛绒+场景+情感价值”的产品创新组合，拉布布这样的IP成功突破了时尚圆形小众，切入大众消费心理需求，形成了“收藏+陪伴+社交货币”的诸多特色。在姜韩看来，从渠道协同的角度来看，泡泡玛特的“线上+线下+海外”取得了突出的成绩。第三季度线上增速超过300%，受益于社交电商、直播、会员精准营销深度融合；线下渠道同比增长135%，体现了直营店网络优化和场景化消费体验升级的成功。门店不仅是销售终端，更是品牌文化输出和用户互动的空间载体。对于泡泡玛特在海外市场的火爆，姜瀚认为，这说明中国原创IP打破了文化障碍，风靡全球。这背后是本土化运营、国内社交媒体植树、快闪店策略和全球分销网络建设的共同作用，标志着泡泡玛特从“中国时尚品牌”向“全球IP平台”的战略跨越。最新三季报业绩呈现增长趋势。事实上，今年9月25日，泡泡玛特发布2025年中期报告，也展现出快速增长的实力。财报显示，其上半年营收约为138.76亿元，同比增长204.4%。通过满足不同类别的用户和IP需求，精细化提升运营效率，带动国内各渠道销售增长，收入达82.83亿元，同比增长135.2%；通过那些被抢先运营者的深度推进，亚太区收入增长28.51亿元，同比增长257.8%；通过加大市场开拓和渠道定位多元化，美洲地区收入达到22.65亿元，同比增长1142.3%；依靠独特的产品设计提升购物体验，欧洲等地区实现收入4.78亿元，同比增长729.2%。图片来源：Could Gallery Labubu 的迅速崛起直接将玩家对泡泡玛特的支持推向了巅峰。这个造型相当独特，但同时又透露出拉布布的一些可爱又调皮的形象。以一眼难以理解的丰富表达方式，以丘比特之箭直接射中市场的靶心。泡泡玛特在2025年中期报告中强调，拉布布在怪兽家族中以独特的风格和美感跻身世界级行列，成为2025年上半年全球最受欢迎的IP之一。拉布布的实力如何？在第一个哈全年，泡泡玛特拥有13个艺人IP，收入过亿元。其中，怪物收入高达48.14亿元，超过了Molly、Skullpanda、Crybaby和Dimoo。泡泡玛特指出，IP运营和创意设计是推动泡泡玛特持续健康发展的关键因素。强调，公司将不断加大产品设计创新，不断丰富产品品类，满足不同粉丝群体的多样化需求，从而创造潮流。然而，尽管业绩有所增长，但股价却未能走高，在市场上表现不佳。甚至还存在看跌派和看涨派两大阵营。沉萌分析称，泡泡玛特业绩增长的报告期是在业绩下滑之前，所以并不是趋势偏差，而是因为拉布布的人气开始消退。那么，泡泡玛特如何在保持业绩增长的同时，保持业绩增长呢？股价能否稳定回升？在他看来，泡泡玛特需要发展稳定、成熟的IP管理机制。国海证券发布的关于泡泡玛特的研报中，还提到了“IP更新不可能”、“依赖单一IP”和“期待”的风险，此外还包括供应链供应和质量控制、人力/租赁/营销成本增加、市场竞争加剧、估值中心下移、海外扩张低于预期等。对于业绩上涨、股价下跌的“奇怪”现象，泡泡玛特没有发表评论。不过，机构对泡泡玛特的前景做出了不同的预测。 《界面新闻》援引晨星分析师杰夫·张的话说，投资者担心泡泡玛特的营收增长可能在今年见顶，明年开始增长势头可能放缓。不过，野村证券、高盛、花旗集团、汇丰银行等，他们认为多元化泡泡玛特IP矩阵的完善、全球渠道的拓展以及产能的提升足以支撑其未来几年的增长。沉萌认为，如果泡泡玛特缺乏长期、成熟的IP管理机制，可能会造成业绩和股价的非周期性波动。不过，对于泡泡玛特业绩的上涨和股价的下跌，姜瀚依然保持冷静。这只是因为“（股价）之前太高了，现在正在回升的过程中”。任何流行的产品都必然会经过抛物线。当消费者兴趣达到顶峰、产品过了巅峰时，企业面临的最大挑战是如何延续下降趋势，保持人气并加大新IP的开发力度。精准追随潮流商业模式路线的泡泡玛特，也将面临如何持续打造热门新IP的压力。一方面，它将继续选择优化现有成熟IP，维持人气；另一方面，将推出新的IP，继续押注需求市场。以捉妖为例，今年已经是这个IP诞生的第十个年头了。泡泡玛特表示将继续做好工作，不断推出设计更好的产品，深度挖掘IP的价值，使其成为全球领先的长生命周期IP。图片来源：May Gallery 10月23日，泡泡玛特发布多款手办新品。作为品牌15周年的代表产品，“欢庆此时此刻”系列涵盖Labubu、星星人、Crybaby、Molly、Dimoo等全明星阵容，共有15款常规款和1款隐藏款。据《界面新闻》报道，泡泡玛特的 IP 是 Skullpanda 与热门美剧《星期三》推出的联名挂件，是本周最受欢迎的产品之一。联合品牌将推出国内和北美两个版本。在今年1月，泡泡玛特推出了与电影《哪吒之海妖童子》的联名手办。一经发布，全网断货。隐藏的“敖丙版哪吒”的市场售价已从69元涨至1159元，溢价近16倍。仅仅专注于单一产品的研发显然不足以支撑长期的业绩提升。泡泡玛特在2025年中报中指出，将继续探索和扩大授权IP的合作范围。此外，还与动漫、游戏、电影等众多版权方合作。华源证券研报援引财联社消息称，泡泡玛特iPlabubu相关二手产品因公司补货，市场价格发生变化。其中，“迷你拉布布”自上市以来，在二手市场的热度逐渐下滑。2025年8月28日发布。该产品单价79元，隐藏版二手溢价1000多元。近期，该系列二手成交均价已回落至80-650元。此外，拉布布“千方高能”系列二手价格也呈现回调趋势，隐“I”车型二手市场价格普遍回归700-800元（截止2025年9月10日）。对于二手价格下跌的信号，沉萌认为，这意味着被激发的情感消费热情正在逐渐消退。即便如此，华源证券也认为，部分拉布布产品的二手价格波动是市场供应调整的正常结果，溢价率可能会随着产能的增加而逐渐回归健康区间。也分析，泡泡玛特的目的可以保护主力买家权益rs/会员并打击黄牛，维持产品价格和真实市场需求的反馈。 032026年开始放缓？对于泡泡玛特这样一直以来都是资本市场关注焦点的热门明星企业，多数机构依然维持“买入”态度。火热的业绩和不断下跌的股价产生了冰与火的世界，对泡沫玛特未来的预期也产生了不同的走势。 10月25日，iti《数据宝》指出，泡泡玛特本周累计下跌16.34%，最新市值跌破3100亿港元（约合人民币2856.65亿元）。南向基金逢低吸纳，净买入15.25亿港元（约合人民币14.05亿元）。随着业绩持续增长，股价持续下跌。港股10月23日下跌9.36%，美股10月22日和10月24日分别下跌7.79%和8.87%。《新华财经》援引晨星肛交张杰夫表示，泡泡玛特第三季度盈利超出市场预期。投资者担心泡泡玛特利润增长可能在今年见顶，对能否复制2025年上半年的爆发式增长存疑。“我们预计泡泡玛特业绩增长将在2025年见顶，然后从2026年开始放缓。”不过，不少机构仍对泡泡玛特的前景给予积极预测。 10月25日，太平洋、天风证券、华源证券、国金证券等均给予泡泡玛特“买入”评级。关于泡沫市场“两极分化”的预测和操作已经出现。今年5月，泡泡玛特早期股东丰桥资本通过三笔大宗交易清算1191万股，释放资金22.64亿港元（约合人民币20.86亿元）。公告称，这是“正常的到期基金退出”。 2024年4月起，泡泡玛特股东及高管开始大幅减持并套现。去年4月，何董事减持，释放6749万港元（约合人民币6186.46万元）。从去年5月份开始，董事屠正也开始减持套现。资料来源：Can Gallery 10月份，创始人王宁开始减持公司股份，持股比例从50.34%降至48.73%，套现约15.62亿港元（约合人民币14.33亿元）。同月，负责海外业务的泡泡玛特CEO斯德和温德毅减持，分别减持1.51亿港元（约合人民币1.38亿元）和899.75万港元（约合人民币824.71万元）。此外，泡泡玛特其他主要高管也通过员工股权激励平台泡泡玛特和火减持。值得注意的是，减持的非执行董事涂征s，也是重要股东私募基金丰桥资本的实际控制人。此前曾担任启富资本合伙人，并在大陈才创投工作了8年。他在风险投资圈拥有深厚的资历和人脉。涂征个人及私募套现总计31.5亿港元（约合人民币28.87亿元）。他最初向泡泡玛特投资了5.5亿港元（约合人民币5.04亿元）。此次他的重仓，创造了26亿港元（约合人民币23.83亿元）的净收入，并创下了五年投资回报率372%的个人纪录。此次增发股票也让泡泡玛特创始人王宁身家增加。 6月8日，福布斯实时富豪榜显示，王宁以203亿美元（约合人民币1445.66亿元）身家超越牧原股份创始人秦英林（身价163亿美元）（002714.sz），“养猪第一股”，成为新的“河南富豪”。随着股东和高管通过减持和套现赚到更多钱，投资者开始用脚投票。泡泡玛特结束了股市的长期走势，开始走下坡路。 6月20日前一周，其市值蒸发超过500亿港元（约合人民币460.75亿元）。短短6天内，市值蒸发超过600亿港元（约合人民币549.99亿元）。这对于泡泡玛特来说无疑是一个提醒。消费行业分析师杨怀宇表示，时尚游戏市场的特点是快速变化，消费者偏好的转变会导致某个IP的热度快速下降，从而带来风险和不确定性。他指出，风格化IP通常缺乏深厚的故事背景，主要依靠视觉设计来吸引消费者。这可能会导致亲戚非常薄的IP核。当新颖性或新趋势出现时，消费者的兴趣可能会转移到其他IP。此外，过度投机还会导致市场出现泡沫风险，一旦美分回归市场，就会影响其商业价值。你认为泡泡玛特还会继续没落吗？欢迎评论区留言讨论。返回搜狐查看更多